4月下旬，國家將增發100萬噸進口棉配額的消息充斥市場，鄭棉沖高無力，在市場傳言影響下出現持續回調，目前主力合約已經跌破21000重要支撐。筆者認為，增發配額可能降低本年度棉花市場存在缺口的預期，打破棉市的短期平衡，但國家對增(zeng)發配(pei)額的(de)態度(du)仍(reng)會較為謹慎。目前期現價差過(guo)大，增(zeng)發進口配(pei)額不(bu)利于(yu)期貨(huo)倉單(dan)棉順利流出。在現貨(huo)沒有明(ming)顯起(qi)色(se)的(de)情況下(xia)，預計期貨(huo)價格將逐步向(xiang)現貨(huo)靠攏。

　　鄭棉(mian)倉單較上年(nian)大增

　　受期現價差較大影響，在棉價上行空間有限的預期下，本年度棉花期貨倉單大量生成。截止到4月底，國內棉花期貨倉單2970張，為去年同期的4倍，有效預報量969張，合計3939張(折合15.756萬噸)。倉單及有效預報總量是去年同期倉單數量的3倍。從期貨倉單棉的構成結構看，地產428級(ji)棉(mian)占(zhan)期貨(huo)倉單總(zong)量(liang)的78%。若選擇5月(yue)交割，地(di)產(chan)4級(ji)倉單棉(mian)的價格可(ke)賣到(dao)19800元/噸(dun)左右，而對應(ying)同質量(liang)現(xian)(xian)貨(huo)棉(mian)價格不足19000元/噸(dun)。目(mu)前期現(xian)(xian)價差仍偏高(gao)，若年度末期無缺口預(yu)期，現(xian)(xian)貨(huo)價格上漲的空間有限，期棉(mian)價格缺乏明(ming)顯支撐(cheng)。

　　另外，按照目(mu)前期棉(mian)(mian)倉(cang)單的升貼(tie)水(shui)(shui)規定，從2012年(nian)8月(yue)(yue)1日起(qi)，倉(cang)單棉(mian)(mian)需每日貼(tie)水(shui)(shui)4元(yuan)/噸，到9月(yue)(yue)交割時，要在(zai)交割結算價基(ji)礎上再貼(tie)水(shui)(shui)150元(yuan)/噸左右。目(mu)前5月(yue)(yue)和9月(yue)(yue)合(he)約的價差并不利于倉(cang)單向(xiang)遠月(yue)(yue)展期，因此5—9月(yue)(yue)將是倉(cang)單棉(mian)(mian)大量流入現(xian)貨市場的階段，期價將受壓向(xiang)現(xian)貨價靠(kao)攏。

　　紡企接單(dan)無明顯好轉

　　從下游消費(fei)情況看，國(guo)內紡織(zhi)(zhi)(zhi)市場整體表現為季節性產(chan)品(pin)局部動銷、紗(sha)線(xian)走貨速度略有提升(sheng)，部分(fen)(fen)紡織(zhi)(zhi)(zhi)廠(chang)有增大(da)(da)原料庫存的意向，但補(bu)庫力度不大(da)(da)。國(guo)內紡織(zhi)(zhi)(zhi)企業(ye)平均原料庫存仍處(chu)于低位，棉(mian)紗(sha)價格整體穩(wen)定，部分(fen)(fen)紗(sha)線(xian)品(pin)種仍處(chu)去庫存化過程(cheng)。

　　從5月廣交(jiao)會(hui)紡(fang)織(zhi)(zhi)品服裝成(cheng)交(jiao)情況看，紡(fang)織(zhi)(zhi)服裝訂(ding)單(dan)(dan)總額(e)(e)與去(qu)年秋交(jiao)會(hui)基本(ben)(ben)持平，較去(qu)年同期下降(jiang)12.3%，對(dui)美出(chu)(chu)口訂(ding)單(dan)(dan)略有(you)提(ti)升，但對(dui)歐盟(meng)及(ji)(ji)日本(ben)(ben)的訂(ding)單(dan)(dan)總額(e)(e)都有(you)較明顯下滑(hua)。預期下半年紡(fang)織(zhi)(zhi)出(chu)(chu)口接單(dan)(dan)將基本(ben)(ben)平穩，經濟增速下滑(hua)及(ji)(ji)訂(ding)單(dan)(dan)轉移仍將影響紡(fang)織(zhi)(zhi)用棉消(xiao)費(fei)。

　　進口(kou)配額發放影響(xiang)有限

　　目前有(you)關(guan)進(jin)(jin)口棉配(pei)(pei)(pei)額的(de)(de)市場傳言較多，讓(rang)投資者難辨真(zhen)偽。預(yu)計2012年進(jin)(jin)口配(pei)(pei)(pei)額發放(fang)總量(包含收儲外棉100萬(wan)噸所(suo)需配(pei)(pei)(pei)額)可能(neng)在(zai)300萬(wan)噸左右，其(qi)中大(da)部分(fen)為(wei)照顧大(da)型(xing)紡織企業的(de)(de)加工貿易配(pei)(pei)(pei)額，流動(dong)性較差。目前已清關(guan)的(de)(de)進(jin)(jin)口棉價格略(lve)有(you)上(shang)漲，質(zhi)量較好的(de)(de)美棉價格在(zai)19500元/噸以上(shang)，印度(du)棉價格也在(zai)19000元/噸附近(jin)。保稅庫仍有(you)大(da)量外棉未(wei)能(neng)清關(guan)，即(ji)使配(pei)(pei)(pei)額發放(fang)，貿易商也會以消化現(xian)有(you)保稅區庫存為(wei)主。

　　綜合分析，國家穩定(ding)棉市的(de)基(ji)本原則沒(mei)有變，預期(qi)國內棉花現(xian)貨(huo)將保持穩定(ding)，鄭棉近(jin)月合約可(ke)能承受較(jiao)大的(de)實(shi)盤(pan)壓力，期(qi)貨(huo)價格將逐(zhu)步(bu)向現(xian)貨(huo)價格靠攏。